多資產(chǎn)、多策略配置能力鮮明，嘉實基金升級“固收+”核心武器

嘉實“固收+”養(yǎng)成系：順應客戶需求的自我進階之路

“風起于青萍之末，浪成于微瀾之間”，擁有23年沉淀的嘉實基金正在“固收+”這條熱門賽道上悄然提速。

近年來，依托嘉實固收投資和權益投資的雄厚實力底座，嘉實基金將投研、團隊、策略等領先優(yōu)勢融合輸出，養(yǎng)成了“固收+”的差異化競爭力，構(gòu)建以嘉實鑫和、嘉實穩(wěn)固收益、嘉實安益為代表的多層次“固收+”產(chǎn)品體系，打造出以“讓+靠得住”為核心理念的嘉實“固收+”品牌，力爭為客戶提供更持續(xù)更靠得住的投資體驗。

順應市場需求，嘉實打造不同層次“固收+”業(yè)務

隨著“資管新規(guī)”的實施，銀行理財產(chǎn)品逐步凈值化，居民財富向標準化、凈值型資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)移配置。在此背景下，以“穩(wěn)”為主，兼顧收益與風險，被認為既適合穩(wěn)健型投資者，又適合成熟的資產(chǎn)配置投資者的“固收+”基金產(chǎn)品迎來了大爆發(fā)。

在銀行理財凈值化的大潮下，“固收+”業(yè)務進入快速發(fā)展階段。截至2022年6月30日，公募基金“固收+”總規(guī)模突破2.4萬億元，且自2019年以來復合增速在25%以上。全市場“固收+”產(chǎn)品共計2722只(包括一級債基、二級債基、偏債混合型基金，份額分開計算)，角逐激烈。

對此，嘉實基金“固收+”解決方案投資總監(jiān)胡永青曾表示，公募基金作為標準化資產(chǎn)管理最為專業(yè)的機構(gòu)，無疑會是承接銀行理財轉(zhuǎn)型、提供全維度解決方案的主力，機遇往往只給予做好了準備的人。

嘉實基金表示，“固收+”本質(zhì)上是多策略解決方案，并非固收資產(chǎn)加權益資產(chǎn)的簡單拼湊，而是形成完整的解決方案，通過自上而下的大類資產(chǎn)配置，強調(diào)估值保護，在不確定性中尋找相對確定性，并通過系統(tǒng)化的風險管理機制嚴控回撤，力爭為客戶提供長期穩(wěn)定的收益回報。

在此框架指引下，嘉實基金推出一批嚴控風險、業(yè)績抗打的“固收+”產(chǎn)品，覆蓋高、中、低波動不同風險收益特征。雖然公募“固收+”產(chǎn)品業(yè)績分化愈發(fā)明顯，但嘉實“固收+”基金多只產(chǎn)品回報位居同類前列，真正做到了“讓+靠得住”。

基于不同客戶對風險收益特征的需求，嘉實“固收+”也涌現(xiàn)了一批長期績優(yōu)的產(chǎn)品。根據(jù)基金定期報告，嘉實穩(wěn)固收益C是市場上較早的一批“固收+”，穿越多輪牛熊，截至今年二季度末，其累計收益回報達89.38%，同期業(yè)績比較基準76.04%，榮獲銀河證券五年期五星級評級（截止時間2022年6月末，分類為混合二級債基）；嘉實安益自2016年8月成立以來保持連續(xù)五年正收益，2017-2021年，每個會計年度業(yè)績分別為6.21%、6.51%、4.16%、4.76%、7.85%，同期業(yè)績比較基準分別為9.83%、-8.98%、19.76%、15.30%、0.52%；嘉實浦惠6個月持有基金成立于2020年10月14日，截至二季度末，A類份額成立以來凈值上漲7.66%，近一年上漲4.46%；業(yè)績基準分別上漲2.42%和0.42%；截至二季度末，嘉實鑫和一年持有期混合A成立以來凈值增長率達14.76%，同期業(yè)績比較基準為3.98%；成立于2021年9月的嘉實方舟6個月滾動持有基金是嘉實探索多策略模式的全新模式，截至今年二季度末，成立以來已收獲3.27%的總收益，同期業(yè)績比較基準2.24%；嘉實策略優(yōu)選基金2016年11月18日設立以來截至2021年末，凈值階段上漲58.52%；同期業(yè)績基準上漲35.14%；。

多資產(chǎn)、多策略配置，塑造嘉實“固收+”核心能力

“固收+”基金強調(diào)以債券打底，通過引入股票、可轉(zhuǎn)債、打新、定增等資產(chǎn)或策略，在承擔可控風險的前提下增厚收益。這意味著，要想成就一只業(yè)績表現(xiàn)好的“固收+”，基金公司固收投資和“+”的投資能力同等重要，不能偏科。

在胡永青看來，“固收+”本質(zhì)上是一種多資產(chǎn)配置型的投資產(chǎn)品，通過股債之間平衡配置分散風險，力爭提高收益，很好地體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的投資理念。“固收+”核心在于“+”，這要求在做好固定收益投資的基礎上，能夠為客戶提供不同資產(chǎn)類別的增強回報，而多資產(chǎn)、多策略的配置能力正是嘉實“固收+”的核心優(yōu)勢所在。

就“固收+”業(yè)務而言，基于不同“固收+”產(chǎn)品定位和具體策略安排，嘉實已經(jīng)布局了包括“固收+”解決方案、固收增強、多策略解決方案等不同投資風格戰(zhàn)隊，均由深耕固收市場多年且資產(chǎn)配置能力出色的投資總監(jiān)擔綱。例如嘉實基金“固收+”解決方案投資總監(jiān)胡永青、嘉實固收增強投資總監(jiān)林洪鈞、嘉實多策略投資總監(jiān)韓同利等。在此基礎上，在戰(zhàn)隊內(nèi)部進行專業(yè)化分工，團隊成員在其擅長的策略上為投資組合貢獻超額收益，使多策略得以有效運用。

嘉實方舟6個月滾動持有，就是嘉實多策略下的代表作之一。該產(chǎn)品通過深度的基本面研究驅(qū)動，并結(jié)合嘉實資產(chǎn)配置模型的數(shù)據(jù)分析，綜合運用包括信用策略、利率策略、短債策略等在內(nèi)的多策略戰(zhàn)術綜合調(diào)整方向，以有效應對預期內(nèi)外的風險并控制回撤，提高投資組合長期業(yè)績的可靠性。

搭配各盡所能，嘉實“固收+”團隊合力養(yǎng)成

嘉實基金是業(yè)內(nèi)最早在“大固收”領域?qū)Ｗ⒍嗖呗耘c多資產(chǎn)配置的公司之一，近年來，嘉實基金“基石固收”體系持續(xù)提速升級，形成了以貨幣、短債、純債與“固收+”為主線的固收業(yè)務圖譜，因此，嘉實積淀下來的基石固收平臺為“固收+”業(yè)務打下了牢固的能力根基，這體現(xiàn)在大類資產(chǎn)配置、信用研究、交易和市場風險應對能力等方面。

但“固收+”是一個系統(tǒng)工程，要跑出來并非1+1拼接那么順理成章，更多是對基金公司本身的組織構(gòu)架和路徑依賴比較仰仗。通常，對于權益類產(chǎn)品，基金經(jīng)理的個人能力占有較大權重。“固收+”基金則不同，更強調(diào)能力疊加之后的團隊的合力，以及利用基石固收平臺多策略的能力，這在嘉實多個固收戰(zhàn)隊上表現(xiàn)得淋漓盡致，如“固收+”解決方案戰(zhàn)隊、固守增強戰(zhàn)隊和多策略解決方案戰(zhàn)隊。

由胡永青帶領的“固收+”解決方案戰(zhàn)隊，該戰(zhàn)隊形成了獨特的“1+N”解決方案，其中，1是基石“固收”，N是運用多種資產(chǎn)、多策略力爭增強，在固定收益的標的基礎上，通過股票、轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)配置，以及打新、國債期貨、定增等策略力爭增強收益，用“1+N”策略力爭為投資者提供長期穩(wěn)定的收益回報。

“固收+”解決方案戰(zhàn)隊中，利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、股票、國債期貨等不同的細分資產(chǎn)，都有專業(yè)的投資經(jīng)理或基金經(jīng)理來做專注的研究和投資，每個成員都有自己鮮明的特點和標簽，最終通過整合輸出統(tǒng)一戰(zhàn)斗力。

比如，賴禮輝是可轉(zhuǎn)債投資的能手，擅長利用大類資產(chǎn)配置方法論管理低混產(chǎn)品；軒璇則是信用研究出身，信用債投資能力出色，已經(jīng)形成了一套成熟的固收投資方法論；劉寧在年金、機構(gòu)投資管理方面經(jīng)驗十分豐富；吳翠則具備多年信用債研究經(jīng)驗，對于信用債分析能力扎實；湯一昕是周期研究員出身，研究領域覆蓋大宗商品、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。

另一個充分發(fā)揮了團隊合力及多策略優(yōu)勢的例子則是由林洪鈞帶領的固收增強策略戰(zhàn)隊。8月1日正在發(fā)行的嘉實鑫福一年持有基金采用的是“核心+衛(wèi)星”策略，即以固收投資作為底倉配置，多個衛(wèi)星策略作為輔助，如二級市場選股策略，套利策略、打新策略、定增策略等，主要風險收益特征由核心策略決定，衛(wèi)星策略起到增強作用且不同衛(wèi)星策略之間相關性較低。這種策略通過嚴格的倉位限定和建立不同投資標的分散投資，能顯著降低投資組合波動的風險。

在林洪鈞看來，“固收+”投資采取核心衛(wèi)星策略，具體來說，就是用相對低波動的固收類的資產(chǎn)去做核心策略，目的是為了提供相對穩(wěn)健的一個回報，然后在此基礎上用多個的微型策略去增強核心的收益，這樣整體的組合讓收益變得更加可靠。他表示：“我們會考量公司的資源稟賦，包括我們團隊甚至個人的優(yōu)勢和技能，去形成不同的策略的產(chǎn)品，然后根據(jù)產(chǎn)品的波動率差別，衍生出低波、中波、高波甚至是高彈性的產(chǎn)品，這樣去滿足不同風險偏好等級的客戶的需求。”

在嘉實固收增強策略戰(zhàn)隊中，林洪鈞從業(yè)17年，穿越多輪牛熊，投資和管理經(jīng)驗豐富，擅長管理二級債基、短債等各類固收產(chǎn)品；左勇?lián)碛?年消費行業(yè)研究經(jīng)驗，在市場營銷、渠道管理等方面進行了深入的研究；葉萌具有多年股票及轉(zhuǎn)債投研經(jīng)驗，對新能源、TMT等成長性行業(yè)，以及生豬、有色、煤炭等部分周期行業(yè)有長期的跟蹤與研究。

如果按照基民普遍認可的邏輯：買基金就是買基金經(jīng)理，那么投資嘉實“固收+”就是買一群人，尤其是“+”背后的嘉實投研能力和不同風格的投資戰(zhàn)隊。每只戰(zhàn)隊均是結(jié)構(gòu)合理、合力卓越的“固收+”團隊，采用資深基金經(jīng)理搭配新生代基金經(jīng)理的合作模式，能力圈相輔相成，行業(yè)研究更具深度。

以研究驅(qū)動投資，平臺能力護航，嘉實“固收+”從快進到行穩(wěn)

隨著市場變化，基金公司之間的競爭也越來越激烈，頭部效應明顯。展望未來，“固收+”基金如何能保持給投資者賺取絕對回報的初心？如何從供給端上完美匹配投資者？

答案或者沒有唯一，進取永無止境。從創(chuàng)始到現(xiàn)在，嘉實不斷地致力于研究的認知、研究的理解以及研究的前瞻性判斷。嘉實基金正是通過研究的深度、廣度以及中間的關聯(lián)度，來驅(qū)動最終的投資收益。

作為以“深度的基本面研究驅(qū)動”著稱的基金公司，嘉實構(gòu)建了“投資須研究，研究即投資”的投研體系，要求旗下投研人員做到把“板凳坐得足夠深”，深刻把握每個行業(yè)的“第一原理”，將研究成果有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品回報。從基金經(jīng)理到研究員，投研團隊的每一位成員都全程參與研究、投資，力求明確每一筆投資收益的來源和邏輯，相信只有基于深度研究、深度認知、多元思想碰撞、相互校驗所形成的投資策略。

而基于深度基本面投資的權益投資恰恰是嘉實投研能力的有力注腳。2020年，嘉實開啟了新十年投研戰(zhàn)略升級，升級的核心是進行投資能力的升級與聚焦，覆蓋精品股票、基石固收、Super ETF、海外投資、資產(chǎn)配置五大投資能力，擁有近300人的投研團隊，各策略組組長平均從業(yè)年限15年，權益團隊群星云集，固收產(chǎn)品線業(yè)績穩(wěn)健，截至2021年末，嘉實基金管理規(guī)模已超1.4萬億元，公募基金創(chuàng)造回報超過2600億元，致力于為投資人提供能夠匹配未來需要的更卓越投資能力。

注：數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，嘉實安益成立于2016年8月25日，2017年-2021年凈值增長率分別為6.21%、6.51%、4.16%、4.76%、7.85%，同期業(yè)績比較基準收益率分別為9.82%、-9.02%、19.79%、15.30%、0.52%；嘉實安益混合基金經(jīng)理：王亞洲（2021.09.03-）、賴禮輝（2020.10.19-）、曲揚（2016.08.25-2020.12.30）。

嘉實浦惠6月持有基金成立于2020年10月24日，A類、C類2021年凈值增長率分別為4.46%、4.06%，同期業(yè)績比較基準均為0.22%，自基金合同生效以來凈值增長率分別為7.66%、6.93%，同期業(yè)績比較基準為0.19%，基金經(jīng)理胡永青任職自2021.10.24—至今。

截至2021年三季度末。嘉實策略優(yōu)選2016-11-18至2017-12-02由丁杰人管理，2016-12-01至2019-12-28由曲揚管理，胡永青由2016-12-01管理至今，軒璇由2019-11-05管理至今，賴禮輝由2020-12-04管理至今。曲揚曾于2020-03-16至2020-10-19管理。

嘉實穩(wěn)固收益C成立于2010年9月1日，2017-2021年凈值增長率分別為4.38%、1.32%、10.57%、12.55%、5.46%、同期業(yè)績比較基準分別為4.35%、4.35%、4.35%、4.36%、4.36%，歷任基金經(jīng)理：劉熹2010/9/1-2011/11/18,曲揚2011/11/18-2012/11/21,陳緒新2012/3/8-2014/4/18,裴曉輝2014/6/20-2015/4/18,曲揚2014/4/18/-2020/10/19，胡永青2015/4/18-至今，嘉實穩(wěn)固收益A成立于2020年3月16日，2020年、2021年凈值增長率7.20%、5.99%,同期業(yè)績比較基準分別為2.17%、4.35%，歷任基金經(jīng)理：曲揚2020/3/16-2020/10/19,胡永青2020/3/16-至今。

嘉實鑫和一年持有期混合A類、C類成立于2019年12月24日，A類2020年、2021年凈值增長率分別為7.69%、4.49%，C類2020年、2021年凈值增長率分別為7.26%、4.07%，同期業(yè)績比較基準收益率為2.43%、2.10%；歷任基金經(jīng)理：林洪鈞（2022.04.06-）、黃欣欣（2021.05.13-2022.05.25）、王茜（2019.12.24-2022.04.06）。