近兩年，由于債券市場表現相對穩定，債券型基金逐漸成為眾多投資者的穩健配置選擇。今年以來，受到基本面改善、貨幣政策寬松、機構面臨“資產荒”而增加配置以及交易性資金大量涌入等多重因素影響，推動債市持續走牛，債券型基金也為投資者帶來了相對良好的投資體驗。

同花順最新數據顯示，截至4月29日，債券型基金指數近一年漲幅2.51%，今年以來的漲幅為1.41%，然而，近一周卻出現了波動。

自上周起，市場上的多數債基產品普遍遭遇回調，與此同時，股市的上漲觸發了股債之間的“蹺蹺板效應”，導致債市再次引發市場關注。

那么，本次債基下跌的原因何在？市場是否會再次出現大幅波動？投資者又該如何應對？

短期因素擾動，債市向好邏輯未根本改變

為了解答這一問題，讓我們先梳理一下近期市場的主要動態。通常，債券市場受到五大因素的影響：基本面、政策面、資金面、供需面和情緒面。

從基本面分析，經濟指標顯示出向好的回升趨勢。根據統計局發布的最新數據，本年度第一季度GDP同比增長了5.3%，然而，PPI（生產者價格指數）同比下降了2.7%，顯示出盡管經濟正在回暖，但復蘇過程尚未完全穩固。

從供需面來看，上周，國家發改委在國務院新聞辦公室明確了政府債券供應的計劃和節奏，宣布今年將發行1萬億的超長期特別國債和3.9萬億的專項政府債券，這一增量發行可能會對債券市場造成一定的供給壓力。

從情緒面上看，自4月以來，由于央行多次強調對長期收益率的關切，市場積累了較為濃厚的止盈情緒。上周，央行代表在接受采訪時再次強調，“長期國債收益率應保持在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內?！蓖瑫r，由于長期利率已降至歷史低點，市場止盈情緒進一步增強，這也促成了債市的回調。

嘉實30天中短債基金經理李曈對近期債市的調整進行了分析，指出市場的波動主要由央行和財政部對長期限收益率的關注、政府債券發行的加速，以及關于房地產政策可能進一步放松的報道所引起。利率在近期的連續快速下降之后，部分投資者積累了一定的止盈壓力，導致長端收益率波動。加之臨近月末和五一假期，季節性因素導致資金價格上升，對短端資產造成了情緒上的擾動。

“雖然債市長期向好的底層邏輯尚未發生變化，利率回調風險相對可控?！奔螌崊R鑫中短債基金經理王立芹進一步分析稱，自4月以來，債市情緒持續高漲，多數期限的利率幾乎未遇回調便持續下行，不斷刷新歷史低點，市場久期顯著延長，信用利差也再次縮至歷史最低水平。央行對長債風險的連續提示，加劇了市場對貨幣政策可能轉向的擔憂，導致前期較為擁擠的交易盤集中止盈，引發了市場的劇烈調整。隨后周五有關地產政策放松的傳言進一步激發了空頭情緒，使得各期限利率普遍上升，尤其是之前漲幅較大的二永債資產遭到了市場的拋售。

嘉實純債基金經理軒璇也表達了類似的觀點，并指出，短期內政府債券加速發行的趨勢已經明確，投資者應關注市場調整帶來的配置機會。從趨勢上看，由于基本面仍處于弱修復狀態，貨幣政策預計仍將保持在平穩寬松的區間內。同時，上半年機構的配置需求依然存在，因此收益率不太可能出現趨勢性的轉向。

“漲多了自然會跌，跌多了自然會漲。”嘉實超短債基金經理李金燦分析，債市調整主要源于前期市場上漲后的合理調整，觸發因素是央行對長期債券的風險提示，但債券市場出現調整之后更具有投資價值，債市向好邏輯尚未逆轉，仍有投資機會，越是下跌越是具有投資價值。

市場不存在持續調整基礎

展望未來債市，李曈認為，盡管經濟景氣度和實體經濟的融資需求尚未顯著改善，金融機構在配置壓力下持續面臨“資產荒”問題，但這些基本面因素將繼續為債券市場帶來利好。在當前的經濟狀況和宏觀政策指導下，預計貨幣政策將保持溫和，而考慮到經濟基本面和市場交易結構，中短期資產預計將保持其優勢。

王立芹進一步指出，盡管市場在達到極端值時顯示出脆弱性，且利率波動加劇，短期止盈盤擾動下市場仍不排除繼續回調可能，但鑒于基本面、資金面和供需格局沒有根本性變化，資產荒格局短期難以扭轉，理財、基金等仍面臨欠配局面，市場不存在持續調整的基礎，短期情緒沖擊帶來的回調一定程度釋放前期快速上漲累積的風險，利率沖高則仍是較好的加倉機會。未來密切關注政府債供給節奏及重要會議表態，保持組合流動性，積極把握短期利率調整帶來的波段機會。

軒璇提到，發改委已經完成了2024年地方政府專項債券項目的篩選，短期政府債券加速放量的趨勢較為明確，投資者應注意供需結構向均衡狀態調整過程中可能出現的擾動。如果供給或監管因素導致收益率快速上升，那么債券的性價比將提高，可逐步拉長久期加倉布局。

總結

嘉實基金的固收基金經理們普遍認為，近期債市的調整是多方面因素共同作用的結果：

首先是市場在經歷一段時間的上漲后的正常調整，短期不排除回調可能；

其次是央行對長期債券風險的提示，引發了投資者的止盈情緒；

第三是政府債券發行加速和房地產市場政策放松的預期對市場情緒產生了影響。

盡管如此，由于基本面、資金面和供需面仍然支持債市，債券市場的長期向好趨勢并未改變。因此，個人投資者或可考慮或在市場調整時買入債券基金。

*風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征及其特有風險，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。基金過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。