在自然界中，事物量變積累到一定程度必將引起質變，質變又會推動量變，兩者相輔相成，循環迭代。這個原理也存在于資本市場，當前，從宏觀政策到微觀企業個體，我國股市已經發生了很多積極重要的變化。

一

暖風頻吹 政策組合拳穩市場、強信心

9月下旬以來，增量政策暖風頻吹，股市也走出一波耀眼的上漲行情。

9月24日，國務院新聞辦舉行新聞發布會，多項加力穩增長的金融組合拳政策出臺，涉及貨幣、地產、銀行保險、資本市場等多方面。

這些重磅政策力度遠超市場預期，明確了進一步穩定經濟增長的支持路徑，對資金面和風險偏好改善起到了正面作用，給資本市場注入了“強心劑”，信心提振效果明顯。

國內市場迅速反應，A股和港股重要指數反彈大漲，滬深港三市成交額明顯放量，增量資金出現入場趨勢。海外市場方面，中國資產爆發，中概股大漲，交易量翻倍式增長。這些都是市場信心修復、活力煥發的直觀體現。

更多強力支持實體經濟和資本市場的政策在路上。9月26日召開的中共中央政治局釋放更強信號，會議指出，“我國經濟的基本面及市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變”，“要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務”，明確提出“要促進房地產市場止跌回穩”。振興經濟的信號強烈、定調積極，也將利好股票市場的企業盈利端和估值端。

二

性價比較高 相對低位布局正當時

政策對經濟的影響可能需要一定時間才能顯現，但資本市場往往領先經濟底而有所表現。參照A股經歷過的幾輪歷史底部，以下這些數據或許能夠讓我們堅定低位布局的信心。

01

PE、PB仍處于歷史相對低位

市盈率（PE）和市凈率(PB)是判斷上市公司估值的重要指標。截至9月25日，A股“第一指數”上證綜指市盈率為12.94倍，代表兩市核心資產的滬深300指數市盈率11.67倍，均低于2005年和2008年兩大歷史底部水平，略高于2019年初和2013年6月低點時期水平。市凈率方面，上證綜指市凈率1.19倍，滬深300指數市凈率1.23倍，均低于A股過往歷史底部；破凈股數量約750只，高于A股過往歷史底部破凈股數量占比。（數據來自Wind）

02

股息率處于歷史高位

股息率是上市公司一年派息額與當時市場價格的比例，它是衡量上市公司經營狀況和長期投資價值的核心指標之一。理論上，當股息率接近甚至高于債券利率時，股市的收益率更具有吸引力，目前最新的一年期國債利率與A股近一年股息率利差處于倒掛狀態。

截至9月25日，上證綜指、滬深300指數股息率分別為3.15%、3.37%，高于A股過往歷次歷史底部的股息率。股息率如此之高，一方面是因為此前市場股價整體走低，另一方面源自上市公司分紅回報有所改善。從A股2024年中報來看，有超670家上市公司發布了2024年中期現金分紅方案或預案，涉及分紅總額近5300億元，擬中期分紅的公司數量超越此前三年總和，分紅總額創歷史新高。（數據來自wind）

03

上市公司加大回購

產業資本的進退是歷史上股市牛熊轉換的風向標之一，上市公司的回購力度也代表著對股票投資價值的認可。2024年以來，A股超千家上市公司累計回購總額達2123億元，創歷史同期新高。分行業看，年初以來電子、醫藥生物、電力設備等行業回購金額較多，且電力設備、電子行業股票回購行為明顯加速，非銀金融與家用電器以市值管理為目的的回購比例提升較大。新 “國九條”推出后上市公司也更加注重股東回報與分紅，有助于形成正向循環。（數據來自招商證券，截至2024/9/10）

04

企業盈利逐步復蘇

市場稱重機長期看離不開企業盈利基本面。上市公司的整體經營狀況和水平，最能夠在微觀端反映中國優質資產的發展情況。從A股上市公司中報業績數據來看，基本面邊際改善，彰顯了中國經濟韌性。截至8月30日，A股5278家公司中報顯示，有2578家公司歸母凈利潤同比增長，其中有610家公司凈利潤同比翻倍；公司營業總收入超過1000億元有52家，41家公司歸母凈利潤超過100億元。從行業看，能源、材料、工業等行業凈利潤增速居前；消費電子、半導體、基礎化工等行業景氣度回升明顯；電子、農林牧漁等行業公司扭虧加速。A股半年報用具象的數據展示了中國產業強韌向上、行業龍頭積極領跑的回暖變化。

不久前結束首發募集的嘉實中證A500ETF（基金代碼：159351）基金經理劉珈吟表示，中國經濟回升向好過程中結構性亮點頗多，A股中報業績顯示整體行業盈利向龍頭集中，新質生產力相關行業如電子、半導體、電信服務、通信設備及技術服務等盈利復蘇明顯。展望未來，隨著全球主要央行進入降息周期，我國宏觀政策將更多聚焦內部均衡，經濟內生動力有望系統性增強，核心資產價值有望回歸。

三

資本市場高質量發展 長期配置價值凸顯

高質量發展是中國式現代化的本質要求，資本市場正在以自身的高質量發展服務大局。今年以來，陸續出臺的新“國九條”以及資本市場“1+N”系列政策文件，圍繞強監管、防風險、推動資本市場高質量發展的主線，通過建立健全與經濟高質量發展相適配的市場體系和制度機制，全力以赴推動資本市場高質量發展。

9月26日召開的中央政治局會議就資本市場高質量發展明確指示，“要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施”。

對于廣大投資者來說，高質量發展的資本市場，意味著投資者保護機制將更加完善，上市公司質量和結構將更為優化，相關機構的實力和服務將更為增強，廣大投資者長錢長投、保值增值的資產配置需求將擁有更加優良的市場生態。

這一切正在發生，期待我們繼續攜手奔赴、信心以待未來！

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。