今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息以對(duì)抗通脹，引發(fā)全球流動(dòng)性收緊，并不斷誘發(fā)各類潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，每次美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，都成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新的利率決議，宣布維持基準(zhǔn)利率不變。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月開啟本輪加息周期以來，連續(xù)第二次暫停加息。消息發(fā)布后，美股指數(shù)也悉數(shù)上漲。

對(duì)于全球資本市場而言，連續(xù)兩次暫停加息是否意味著本輪加息周期的終結(jié)？對(duì)于海內(nèi)外市場而言，又有何影響？本期《焦點(diǎn)》為您詳細(xì)梳理。

行動(dòng)上暫停加息，未來將“謹(jǐn)慎行事”

在FOMC聲明中，官員們強(qiáng)調(diào)，緊縮的金融和信貸狀況將給經(jīng)濟(jì)帶來壓力，重申將評(píng)估進(jìn)一步收緊政策的程度。美聯(lián)儲(chǔ)重申，如果通脹率繼6月以來放緩后再次拉升，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)匀挥锌赡茉?2月或明年再次加息。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也留下了回轉(zhuǎn)的余地，他在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)表示，“美聯(lián)儲(chǔ)尚不確信當(dāng)前貨幣政策緊縮程度已足夠?qū)崿F(xiàn)通脹目標(biāo)。鑒于不確定性和風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣政策已取得的進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)將在今后的會(huì)議上謹(jǐn)慎行事，根據(jù)即將公布的數(shù)據(jù)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的影響以及風(fēng)險(xiǎn)平衡，決定進(jìn)一步收緊政策的程度。目前降息并不在美聯(lián)儲(chǔ)考慮范圍之內(nèi)。”

用大白話來理解，即：雖然我們不承認(rèn)會(huì)結(jié)束加息，但未來如果我們加息的話，我們會(huì)更謹(jǐn)慎一些。

對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中表示，近期指標(biāo)表明美國第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以強(qiáng)勁步伐擴(kuò)張，就業(yè)增長自今年早些時(shí)候以來有所放緩，但依然強(qiáng)勁，通貨膨脹率仍處于高位。

同9月份的聲明對(duì)比來看，聲明中將美國第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)描述為“強(qiáng)勁”，而9月份的聲明稱經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)步擴(kuò)張”。聲明還指出，就業(yè)增長“自今年早些時(shí)候以來有所放緩，但仍然強(qiáng)勁”。此外，除了表示金融和信貸狀況都有所收緊外，這份聲明幾乎沒有其他變化。

對(duì)于此前華爾街擔(dān)心的美債收益率持續(xù)飆升，聲明指出，委員會(huì)仍在“確定進(jìn)一步收緊政策的程度”，以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。聲明稱：“委員會(huì)將繼續(xù)評(píng)估更多信息及其對(duì)貨幣政策的影響。”

華爾街更加樂觀，12月份還有一次議息會(huì)議

華爾街的媒體和機(jī)構(gòu)，對(duì)于本次11月的議息會(huì)議的結(jié)果較為樂觀，有媒體評(píng)論稱，鮑威爾講了很多話，但市場只聽到了一件事：美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)結(jié)束本輪加息。

有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick Timiraos在隔夜美聯(lián)儲(chǔ)決議后的點(diǎn)評(píng)，或許是對(duì)昨夜這個(gè)議息夜的最佳注解。Timiraos表示，鮑威爾此次幾乎沒有談及在9月公布利率預(yù)期中值的基礎(chǔ)上再多一次加息的預(yù)測(cè)，他只是簡單地說，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月提交新預(yù)測(cè)。這種評(píng)論被視為對(duì)鮑威爾發(fā)布會(huì)的一種鴿派角度解讀。

鮑威爾的發(fā)言結(jié)束后，美股三大指數(shù)集體拉升，道指盤中最大拉升幅度達(dá)326點(diǎn)，納指漲幅最大，盤中一度大漲超1.7%，截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)漲1.05%，道指漲0.67%，納指大漲1.64%。

華爾街解讀的“潛臺(tái)詞”能持續(xù)多久？從議息會(huì)議的流程來看，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC) 會(huì)每年固定在華盛頓召開8次利率決策會(huì)議，決定隨后的聯(lián)邦基金利率（FFR）走向，而在今年的12月中旬，還將有一次議息會(huì)議。

央視財(cái)經(jīng)援引市場分析人士指出，美債收益率持續(xù)飆升使得美國金融環(huán)境進(jìn)一步收緊，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年12月不加息的概率將近70%。因此，多數(shù)華爾街投行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期可能已經(jīng)結(jié)束，市場關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向利率應(yīng)在當(dāng)前“限制性水平”維持多久。而對(duì)于降息的時(shí)間，由于眼下美國降通脹仍面臨著一些阻力，通脹預(yù)期也有所反彈，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息25個(gè)基點(diǎn)的時(shí)間可能在明年7月才會(huì)到來。

復(fù)盤美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲階段，A股有何表現(xiàn)？

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國內(nèi)資本市場有多方面的影響，從短期波動(dòng)看，加息或降息帶來的美股波動(dòng)往往會(huì)對(duì)港股、A股產(chǎn)生影響；從流動(dòng)性看，美聯(lián)儲(chǔ)如果重回降息周期，那對(duì)A股、港股的流動(dòng)性將形成利好，同時(shí)，美元、美債走弱，也將利好人民幣資產(chǎn)。從基本面看，美聯(lián)儲(chǔ)通過緊縮政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成影響，或?qū)?duì)我國部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響。

招商證券的研報(bào)顯示，從美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息直到降息之前，A股上漲概率比較高，且漲幅可觀，主要演繹的是外圍流動(dòng)性環(huán)境改善、全球經(jīng)濟(jì)衰退未至的情況下的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)邏輯。結(jié)合A股面臨的內(nèi)外部環(huán)境，在最后一次加息到美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息之間，伴隨著市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期的提前演繹，人民幣相對(duì)美元有一定升值，有利于引導(dǎo)外資流入并對(duì)A股形成流動(dòng)性支持。另一方面，這個(gè)階段國內(nèi)企業(yè)盈利上行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相比美國更具優(yōu)勢(shì)，也有利于人民幣升值，對(duì)A股形成基本面支撐。

當(dāng)前，A股市場已經(jīng)迎來了較好的中長期布局階段，從上市公司三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，對(duì)比歷史同期，當(dāng)前盈利增速水平相對(duì)較低，但從年內(nèi)趨勢(shì)來看，今年三季報(bào)全A非金融盈利同比較半年報(bào)已有所回升。

可比口徑下，全A非金融三季報(bào)營收同比增長0.9%，凈利潤同比下降1.8%，對(duì)比近五年歷史同期水平，當(dāng)前A股整體盈利同比表現(xiàn)稍弱。但從年內(nèi)趨勢(shì)來看，從半年報(bào)到三季報(bào)，全A非金融營收同比由1.61%增長至2.35%，凈利潤同比由-3.42%增長至-1.79%，A股整體盈利目前或已經(jīng)跨過低點(diǎn)，處于上升趨勢(shì)。

近期，一系列穩(wěn)增長政策與活躍資本市場的政策逐步落地，海外流動(dòng)性也有轉(zhuǎn)好的跡象，對(duì)待短期市場波動(dòng)，我們不妨更多一些耐心與信心，本期《焦點(diǎn)》就到這里，我們下期再見。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。