近期一批耳熟能詳?shù)难肫蠊善北憩F(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

從消息面來(lái)看，近日國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示，“將進(jìn)一步研究將市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核”，而在1月26日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委在《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》刊發(fā)署名文章，提出要“充分體現(xiàn)上市公司真實(shí)價(jià)值”。

在這一背景下，央企股票持續(xù)獲得市場(chǎng)關(guān)注，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。本期《焦點(diǎn)》將聚焦此輪央企政策改革，梳理相關(guān)政策要點(diǎn)與投資機(jī)會(huì)。

本輪央企行情催化的關(guān)鍵？

政策方面，近年來(lái)國(guó)資委不斷完善中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，并對(duì)考核指標(biāo)不斷調(diào)整。

2020年提出“兩利三率”，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率、加大科技創(chuàng)新投入；

2021年指標(biāo)體系變更為“兩利四率”新增全員勞動(dòng)力生產(chǎn)率指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)提高勞動(dòng)力配置效率和人力資本水平；

2022年1月份，國(guó)資委對(duì)當(dāng)年央企目標(biāo)任務(wù)定的是兩增一控三提高。兩增就是增利潤(rùn)總額，增凈利潤(rùn)，并且兩個(gè)利潤(rùn)的增速要高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增速。一控指的是要把資產(chǎn)負(fù)債率控制65%以內(nèi)；三提高，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率要再提高0.1個(gè)百分點(diǎn)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入也要進(jìn)一步的提高。

2023年開始實(shí)施“一利五率”，包括利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率，更加注重央企的經(jīng)營(yíng)效率和現(xiàn)金流的質(zhì)量。

在前期基礎(chǔ)上，此次提出將市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核極大點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒。

從定義來(lái)看，市值管理是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。市值管理的核心是價(jià)值管理，是價(jià)值創(chuàng)造與股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)；其本質(zhì)是一種長(zhǎng)效戰(zhàn)略管理機(jī)制。

招商證券研報(bào)分析認(rèn)為：“若市值管理納入央企負(fù)責(zé)人考核，將從更高的層級(jí)推動(dòng)央國(guó)企重視上市公司質(zhì)量及市場(chǎng)表現(xiàn)。隨著《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》在2024年底全面驗(yàn)收評(píng)價(jià)，今年國(guó)資委及央國(guó)企的工作進(jìn)度或?qū)⒓铀偻七M(jìn)，更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展有望落地，加速央國(guó)企價(jià)值重塑。”

近年來(lái)央企經(jīng)營(yíng)情況如何？

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的視角看，通過(guò)持續(xù)性的改革，央企經(jīng)營(yíng)效率提升，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高。國(guó)資委公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年央企營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別達(dá)到39.8萬(wàn)億元、2.6萬(wàn)億元，“一利五率”各項(xiàng)指標(biāo)也較2022年穩(wěn)中有進(jìn)，央企在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域完成投資2.18萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)32.1%，占全部投資的比重實(shí)現(xiàn)36%的新高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院國(guó)資委，招商證券

另一方面，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為央企重組整合的新趨勢(shì)。

結(jié)合國(guó)資委數(shù)據(jù)與公開報(bào)道，2023年央企在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域完成投資2.18萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)32.1%，占全部投資的比重實(shí)現(xiàn)36%的新高；在光伏制氫、碳纖維制造、汽車芯片、激光制造、量子通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域都有涉及。

此外，央企也積極利用上市公司平臺(tái)進(jìn)行專業(yè)化重組，近兩年上市央企注入資產(chǎn)超過(guò)3000億元規(guī)模。

2018-2023年央企戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)完成投資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院國(guó)資委，招商證券

央國(guó)企估值水平整體偏低

從估值水平來(lái)看，央國(guó)企估值水平整體偏低，具備提升空間。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，截至1月26日，中證中央企業(yè)（中證央企）和中證地方國(guó)有企業(yè)（中證地企）的最新PB分別為1.0和1.36，均低于中證全指和同花順全A的1.39和1.41估值水平。

縱向歷史來(lái)看，中證央企和中證地企PB估值分別處于近十年以來(lái)15.65%和0.78%的分位水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源:iFind，截至?xí)r間2024年1月26日

央國(guó)企分紅比例有望提升

分紅是上市企業(yè)增強(qiáng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)認(rèn)同的方式。值得注意的是，在國(guó)資委新聞發(fā)布會(huì)上，這一點(diǎn)也被重點(diǎn)提及。

數(shù)據(jù)顯示，2022年度，上市央企現(xiàn)金分紅比例達(dá)到44.6%，到2023年中期，20戶中央企業(yè)推出了中期業(yè)績(jī)分紅近800億元。

招商證券的統(tǒng)計(jì)顯示，自2023年起至2024年1月28日，共有12戶央企集團(tuán)控股的18家A股上市公司以市值管理為目的實(shí)施回購(gòu)，已實(shí)施規(guī)模約65億元，計(jì)劃回購(gòu)規(guī)模約138億元；共有34家A股上市央國(guó)企獲大股東增持，已增持規(guī)模約107億元，計(jì)劃增持金額在118億元-222億元間。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從增持回購(gòu)的企業(yè)數(shù)及實(shí)施規(guī)模來(lái)看，仍有較大提高空間。市值納入央企國(guó)企考核評(píng)價(jià)體系后，或?qū)⒁龑?dǎo)央企負(fù)責(zé)人更重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，增持、回購(gòu)等市場(chǎng)化市值管理方式或?qū)⒃谏鲜醒雵?guó)企中更頻繁出現(xiàn)，現(xiàn)金分紅比例也有望進(jìn)一步提升。

后續(xù)投資機(jī)會(huì)如何把握？

對(duì)于后續(xù)投資機(jī)會(huì)，嘉實(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF基金經(jīng)理劉珈吟表示，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地、見(jiàn)效，整體來(lái)看國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn)，利潤(rùn)率明顯反彈，有望帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)加速修復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇向好。

此外，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示2023年1-11月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入762285.3億元，同比增長(zhǎng)3.9%。1-11月，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額41215.3億元，同比增長(zhǎng)7.0%。表明全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，主要效益指標(biāo)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，回升向好態(tài)勢(shì)逐步穩(wěn)固。

在此背景下，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)行情，央企板塊經(jīng)過(guò)前期回調(diào)后，目前配置性價(jià)比明顯提升，從央企板塊長(zhǎng)期確定性以及穩(wěn)健性來(lái)說(shuō)，短期的走勢(shì)與其穩(wěn)健的基本面形成了背離。截至2023年12月31日，央企創(chuàng)新指數(shù)股息率高達(dá)3.7%，高股息優(yōu)勢(shì)較為明顯，總體來(lái)看，央企創(chuàng)新指數(shù)當(dāng)前的配置價(jià)值顯著。

對(duì)于普通投資者而言，相較于主動(dòng)選股，通過(guò)指數(shù)ETF或聯(lián)接基金的方式一鍵布局或許更為省心，歡迎關(guān)注嘉實(shí)央企創(chuàng)新ETF聯(lián)接基金（A類：007792/C類代碼：007793），該指數(shù)基金主要投資于目標(biāo)ETF（央企創(chuàng)新ETF基金：515680），緊密跟蹤央企創(chuàng)新指數(shù)。

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