2024年邁入二季度，用煥新的視野前瞻未來！隨著經濟逐步復蘇，2024年市場行情如何演繹？引領行情的主線板塊長期走勢如何？哪些方向值得重點關注？偏股基金年報觀點速遞，敬請閱覽。

2024年，后市投資機遇如何看？

姚志鵬：伴隨流動性等各種政策落地，2024年經濟企穩的可能性在增大。隨著經濟高質量發展的結構調整，以制造業為代表的新質生產力對于經濟的貢獻也在邊際增加。新能源、軍工和醫藥等產業的自身產業周期經歷了過去兩三年的調整，自身的景氣周期也有反轉的可能性。目前中國經濟機會大于風險，最終新周期會啟動中國領先資產的重估。

歸凱：中國經濟無論是絕對規模還是市場縱深都遠非其他國家可比，增長潛力無需質疑。當前A股上市公司估值水平和市場情緒已近乎冰點，多數行業的估值重新回到同一起跑線。這恰恰為未來資本市場的表現奠定了堅實的基礎，也有利于投資者更加從容地尋找潛在投資標的。

譚麗：隨著經濟觸底復蘇的前景逐步明朗，A股市場逐步企穩，當前A、H股市場的估值均處于非常低的狀態，在估值保護下，我們認為對2024年中國權益市場的收益率預期可以樂觀一些。但各行業處于不同的產能周期，供需格局并不完全相同，總體而言中下游產業的產能有所過剩，經濟的全面復蘇還需要一個較長的過程，權益市場仍會以結構性機會為主。

張金濤：展望2024年，國內外宏觀環境仍面臨較多不確定性，國內經濟的觀察點主要是能否出臺強有力的政策扭轉通縮預期，海外的關注點主要在美聯儲何時開始降息，此外地區沖突、美國大選和能源價格等也需要關注。我們對整體市場并不悲觀，在當前較低的估值水平下，有較多的結構性機會。如果通縮預期得到扭轉，無論是A股還是港股市場都可能會有較好的表現。

如何看待本輪由AI引領的科技浪潮投資機遇？

王貴重：我們長期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。從而衍生出我們看好的5大方向，半導體、數字化、新能源、互聯網平臺、創新藥。各個細分行業的beta收斂之后，競爭力會重新成為最重要的增長要素。

本輪由人工智能驅動的全球科技周期，絕不是主題炒作而是真正的產業趨勢。雖然對很多公司來說，短期業績貢獻有限，但中國科技企業不會被這一輪的科技浪潮落下，中國廣大的工程師紅利和應用場景也會使得人工智能有著更廣泛的施展空間。

李濤：2023年經濟工作會議體現出了對科技的極大重視程度，將現代化產業體系建設擺在優先位置，點明現代化產業體系建設的核心在于“科技創新”。未來，政策或將持續加大對科技創新的支持力度，尤其對于涉及產業鏈供應鏈韌性和安全的領域。從海外發達市場到A股，近期全球對于新一輪的科技浪潮在態度上也不斷地呈現出積極信號，并且不斷地涌現出新的應用浪潮。

王鑫晨：站在當下比較中國海外科技資產和美國科技資產，中國科技資產仍然被大幅低估，未來若宏觀預期的反轉會有更大的估值彈性。我們仍然選擇將大部分倉位配置在中國海外科技資產，當前拋棄這些資產去追美國的高估值科技股不是一個長期好的選擇。我們預期對中國經濟系統性悲觀的觀點反轉以后，中國海外資產會有系統性修復。

陳俊杰：半導體是體現科技前沿方向的核心資產，兼具“周期+創新”屬性。從第一性原理出發，我們相信人工智能的“星辰大海”。當前時點，對于2024年，我們的思考圍繞幾個維度：1）24年選股難度增大，分母端定價充分，分子端尋找alpha。2）創新：AI演繹新邏輯變化，宏大敘事轉為業績驅動；3）周期：反轉拐點來臨，股價已反應，關注后周期；4）節奏上，我們認為上半年大市值公司占優，下半年可能中小市值占優。

孟夏：我們相信，國內偌大的統一市場+數億生活仍有較大改善空間的老百姓、中國制造強大的競爭力+全球新興市場方興未艾、人工智能引發的科技浪潮曙光+中國龐大的工程師和數據資源與最優秀的科技應用能力——都將孕育迸發出新的成長機遇。

我們重點關注①機械輕工行業里出口歐美的品牌消費品、出口帶路國家的制造業投資品，②化工材料行業里低成本逆勢擴張的隱形冠軍、受益于AI等高頻高速通信需求爆發的上游材料；③汽車行業里三電系統集成化、微電機普及、自動駕駛等新趨勢；④醫藥行業里電生理高值耗材、品牌中藥滋補品等；⑤服務業里具備平臺屬性和優秀現金流的檢測、展覽、物流等細分行業；⑥軟件計算機里短期面臨困境但長期競爭優勢強大、商業模式較好細分領域。

看好后續哪些投資方向？

張自力：美國增長壓力不大、且滾動式放緩使得納斯達克提前一年就提前釋放了盈利下調壓力，再加上美聯儲寬松的對沖，我們并不擔心美股的深度調整壓力。風格上，隨著去通脹進入最后一公里，金融條件有望進入持續改善通道，企業融資約束邊際放松，尤其利好對利率更為敏感的成長股和小盤股。

行業上，我們看好成長股的投資機會：一方面，海外流動性轉暖有利于長久期資產的價值重估；另一方面，新的產業變化也在醞釀，包括人工智能、生物醫藥、智能駕駛等泛科技創新領域都有投資機會。當下是各個公司盈利錯位反轉的時期，我們會更加注重對公司基本面穩健性的把控。

劉杰：站在當前時點看未來，中國制造業龍頭公司在持續積累和迭代，在持續兌現“從大到強”，但估值已經非常便宜。即使對整體經濟偏中性預期的背景下，目前整體制造業資產，尤其是龍頭的公司兼具“賠率”和“勝率”。在復蘇的背景下，加大的順周期龍頭資產關注。2024年核心判斷就一句話，長期產業趨勢下的制造業龍頭公司兼具勝率和賠率。

郝淼：老齡化和技術創新是醫藥行業發展的不竭動力。在可預見的未來，中國的醫藥行業仍有望保持年化8-10%的復合增長速度，部分細分領域有望保持15-20%的增速，具備長期投資價值。考慮到流動性環境有望改善，宏觀環境對于創新藥等對流動性敏感的方向較為有利。我們仍長期看好受益于國內政策扶持和景氣度回升的創新藥、創新器械等方向。我們將繼續著眼于中長期，尋找能為投資者帶來長期高回報的優質醫藥企業。

肖覓：估值告訴我們應該更積極一些，而基本面告訴我們需要更多以結構而不是總量的視角去尋找積極的因素。在我們的可投資范圍內，相對符合這些條件的子行業包括油運、航空、快遞，當然每個子行業在具體的每個要素上會有比較大的差異，因此會呈現出顯著不同的風險收益特征。

吳越：消費市場內需的定價邏輯正在發生巨大變化，需求驅動向供給拉動改變，商品價值鏈正迎來全面重構，具備效率、資源稟賦和差異化的優質供應鏈環節有望迎來價值重估，風險機會共存；出海成為近期非常重要的一條投資主線，制造出海-渠道出海-品牌出海的商業模式迭代能夠提供眾多新興的投資機會，無論是企業質地、研究難度或是競爭環境的變化速度均和國內完全不同，真正的長期優質成長股仍需要時間來歷練。

吳悠：當前股票市場的估值水平已經處于歷史低位，相對于債券的股權風險溢價指標上升至歷史極值。這意味著從大類資產比較的角度中國股票已經具備很高的性價比。我們當前關注的部分投資線索包括：一是新的宏觀環境下資源、金融等高確定性、高股息類資產的重估，二是經濟企穩后航空、家電等消費需求的復蘇，三是軍工、醫藥等穩定成長型行業超跌后的拐點。

蔡丞豐：我們大概率會看到更多托底政策出臺，進而帶動市場情緒進入震蕩筑底階段。然市場恐有將長期風險折價短期放大的交易性行為，因此在前述行業配置邏輯的選擇上，我們優先現金>出海>AI+的順序，積極應對市場變化。

現金：低估值+高分紅，如油氣，煤，銅，公路，金租，仿創藥，紙包裝，紡服等供需格局穩定，分紅率較高的行業；

出海：創新驅動+效率及成本優勢，如醫療器械，整車/汽零，海工，輪胎等行業；

AI+：AI技術+應用，帶動24~25年終端新一輪創新周期，如消費電子，芯片，AI硬件。

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。